本周CS修建上涨2.23%，沪深300上涨2.09%，修建跑赢大盘0.14%。中小市值转型标的涨幅居前，修建央国企中博鱼(中国)官方网站，四川路桥、中国核建获得较好收益。近期纤维素相干产物价钱明显拉涨，存眷国产替换逻辑带来的功绩及估值催化，重点保举三维化学。资金层面来看，25年1-4月专项债麋集刊行，倡议存眷后续基建什物事情量的转化节拍。顺周期层面，我们以为25年或为煤化工项目落地大年，估计无望得到政策加码撑持。新兴营业板块，倡议持续存眷与算力、IDC等相干的投资时机，和部门中小市值修建公司的转型机缘，主题层面倡议持续存眷西南水电及国际工程相干种类。

　　CA（醋酸纤维素）：是用于消费烟草过滤嘴的原质料，环球约90%以上的醋酸纤维素用于消费烟用二醋酸纤维素丝束，我国年均耗损30万吨，宜宾纸业持股67%的四川普什在二醋片及三醋片的消费方面具有抢先劣势。

　　CAB（醋酸丁酸纤维素）、CAP（醋酸丙酸纤维素）：物理性子和用处根本类似，次要用作涂料增加剂。价钱层面，停止5月8日入口CAB市场价钱为18.8-20万元/吨，国产CAB市场价钱为9-11.5万元/吨，较25年3月8日5.8万元/吨的价钱明显提拔。

　　从供应层面看，CAB、CAP的消费手艺持久被外洋把持，海内无锡市化工研讨设想院、福建鸿燕化工等也具有必然消费才能，别的，三维化学具有1000吨/年的CAB安装在产，今朝正在对原有安装停止手艺革新和产物构造优化晋级，达产后无望完成纤维素及衍生物产能1.5万吨/年，此中CA产能5000吨/年，CAP产能3000吨/年，CAB产能5000吨/年，交联羧甲基纤维素钠2000吨/年，项目估计在25年12月完工，我们以为项目投产后公司无望充实受益于国产替换的逻辑归纳。

　　1）从资金层面来看：专项债刊行同比仍有明显提拔，助力基建投资转动持续。25年4月新增处所专项债2301.44亿元，1-4月累计新增专项债11904亿元，较24年1-4月同比增长4679亿元，已刊行范围占25年4.4万亿处所当局专项债额度的27.1%。25年以来专项债刊行范围明显增加，无望助力基建投资及处所经济完成“开门红”。

　　3）从什物事情量来看：本周（5月9日）水泥出货率48.07%，环比-1.5pct，本周（5月7日）石油沥青安装完工率为28.8%，环比+0.5pct。跟着专项债资金的加快落地，我们判定后续基建什物事情量无望逐渐转化，倡议存眷后续建材需求的边沿变革。

　　本周（0505-0509）修建指数上涨2.23%，沪深300板块上涨2.09%，各细份子板块均有上涨，涨幅相对较好的次要是修建装修和修建设想，别离为+5.91%、+4.43%，较修建指数别离获得3.68%、2.20%正收益博鱼官方网站。本周涨幅居前的标的有：山川比德（+28.1%）、ST赛为（+21.7%）、*ST创兴（+21.5%）、*ST东易（+21.4%）、*ST花王（+19.8%）。

　　风险提醒：基建&地产投资超预期下行；央企、国企变革提效进度不及预期；原油及煤炭价钱大幅颠簸的风险。